英國央行為何在英鎊跌至歷史低點的情況下恢復量化寬鬆？ 

英國新任命的特拉斯（Truss）政府的財政政策決定廣受批評之後，英鎊兌美元最近跌至歷史低點 1.03 美元以下。 
 
9 月 23 日，誇西·誇滕（Kwasi Kwarteng）總理公佈了一項“小型預算”，概述了財政研究所所長保羅·約翰遜所說的 “50年來最大規模的減稅計劃”。 
 
這些減稅措施包括從 2023 年 4 月開始將基本所得稅稅率從 20% 降至 19%，以及取消 45% 的較高稅率。 450 億英鎊的減稅計劃預計將主要惠及英國較為富裕的家庭。 
 
市場因擔心誇滕的 “小型預算” 削減稅收將導致債務負擔不斷加重，並對此做出反應將英鎊貶至前所未有的低點。 9 月 26 日，即在特拉斯政府宣布減稅後的那個星期一，英鎊兌美元匯率跌至 1.03 美元以下。 

考慮到英鎊的下跌是在英國央行繼美聯儲的鷹派領導下，將其目標利率上調 50 個基點至 2.25% 還不到一周後，這就更加令人感到震驚。 
 
鑑於英鎊匯率的驚人下跌，以及英國仍持續與極速通脹作鬥爭，人們自然會預期英國央行將強化其鷹派立場。通過提高英鎊計價資產的收益率，提高利率從而幫助提振英鎊。 
 
然而，在英鎊跌至歷史低點後不久，英國央行卻出人意料地宣布將積極干預英國債券市場。 
 
英國央行將在 10 月中旬之前購買多達 650 億英鎊的英國債券——實質上是恢復量化寬鬆計劃，這與鷹派貨幣政策正好相反。 
 
通過購買長期英國政府債券，英國央行將釋放流動性並擴大貨幣供應。這反過來會降低貨幣成本，即利率。購買長期債券將對長期利率產生特別強烈的影響，因為它減少了這些產品的供應，導致它們的價格提高，進而降低了收益率。 
 
那麼，在英鎊兌美元匯率令人震驚地下跌至接近平價的幾天后，英國央行突然轉向英鎊的原因是什麼呢? 

多數觀察人士認為，其主要原因是對英國高槓桿養老基金的健康狀況擔憂，在誇滕的 “小型預算” 發布後，政府債券和英鎊的價值暴跌，嚴重影響了這些養老基金的市場健康狀況。 
 
在持續的經濟不穩定下，減稅引發了人們對英國債務負擔上升的擔憂，這反過來又對政府債券造成沉重壓力——尤其是在英國央行利率上升的情況下。 
 
養老基金通常會持有大量政府債券，因為它們是提供穩定回報的低風險資產。因此，英國政府債券價值的暴跌對英國養老基金部門造成了巨大打擊。 
 
許多英國養老基金均採用負債驅動投資 (LBI) 策略，這造成的影響力尤為嚴重，因為 LBI 策略涉及使用掉期和其他衍生品來對沖風險。 
 
然而，銀行要求為這些 LBI 交易提供抵押品，而英國國債的價值下降迫使養老基金出售更多資產以籌集現金並滿足抵押品要求。 
 
一些觀察人士聲稱，如果不是英國央行突然恢復量化寬鬆計劃，流動性緊張的養老基金繼續大規模拋售政府債券幾乎導致英國陷入萊曼式的崩盤。 

 
其他觀察家推測，英國央行可能不是唯一需要實施臨時性量化寬鬆措施以防止金融崩潰或關鍵機構破產的央行。  

如果主要經濟體央行紛紛效仿，或英國央行維持量化寬鬆措施，這可能通過擴大貨幣供應，至少在短期內為股票市場和其他風險資產提供相當大的支持。